中银国际:稳健为主 阿尔法策略仍是上策




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总结

2019年7月,股指期货三大主力合约分别上涨1.10%,0.26%和0.32%。主要原因应该是略微缓和的Sino-Miric贸易咨询的影响;此外,7月份的宏观经济数据相对平稳。

7月31日,国家统计局公布,中国6月份制造业采购经理人指数为49.7,比上月上升0.3个百分点;非制造业采购经理人指数为53.7,比上月下降0.5个百分点;整体PMI产出指数为53.1。比上个月高出0.1个百分点。基本符合市场原有的预期。

7月10日,国家统计局公布6月份CPI为2.7%。基于这样一个客观情况,政治局会议在2018年下半年调整国内货币政策仍然“稳定而紧张”。

6月底,两国元首达成了原则共识,中缅经济贸易磋商会开始进入“说与谈”的局面。

7月份,央行的公开市场操作相对稳定。整个月,央行总净提款5528亿元。其中,通过逆回购方式,投入资金510亿元,通过多方基金投资697.7亿元;通过逆回购方式返还9,700亿元,通过MLF到期方式返还6955亿元。

7月份,市场利率从相对较低的位置继续逐步下降。 10年期国库券YTM主要在3.1479-3.2254%范围内,YTM月底收于3.1761%,较6月底下跌4.93。

建议投资者采用市场中立的alpha策略。持有各种优质股票,包括少数创新,成长股和优秀制造业转型升级股票,可以明确证明其投资价值,沪深300指数,获得稳固的绝对投资收益。

宏观经济学:经济数据相对平稳

2019年7月,股指期货三大主力合约分别上涨1.10%,0.26%和0.32%。

主要原因应该是略微缓和的Sino-Miric贸易咨询的影响;此外,7月份的宏观经济数据相对平稳。

图1:制造业PMI指数的月度数据

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WIND,中银国际期货

7月31日,国家统计局公布了相关统计数据。

2019年7月,中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.7%,比上月上升0.3个百分点,制造业繁荣水平反弹。

从分类指数来看,构成制造业PMI的五个子指数中,生产指数和供应商交割时间指数均高于临界点,新订单指数,原材料库存指数和员工指数均低于临界点。

生产指数为52.1%,比上月上升0.8个百分点,高于临界点,表明制造业生产总体扩张加速。

新订单指数为49.8%,较上个月上升0.2个百分点,低于临界点,表明制造业产品订单的下降趋势已经收窄。

原材料库存指数为48.0%,较上月下降0.2个百分点,低于临界点,表明制造业主要原材料库存减少。

员工指数为47.1%,比上月上升0.2个百分点。低于临界点,表明制造企业已小幅反弹。

供应商的交货时间指数为50.1%,比上个月略微下降0.1个百分点,高于临界点,表明制造原材料供应商的交货时间略有增加。

2019年7月,中国非制造业商业活动指数为53.7%,比上月下降0.5个百分点,处于扩张区间。整体PMI产出指数为53.1%,比上月上升0.1个百分点。

应该说,从7月份的3个PMI数据和制造业采购经理人指数的5个子指数来看,3月以来的经济增长复苏效应已逐渐得到反映,情况有所改善。

货币政策:稳定,紧张和温和

图2:中国CPI月度数据

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WIND,中银国际期货

7月10日,国家统计局公布了CPI等相关统计数据。

2019年6月,全国居民消费价格同比上涨2.7%。其中,城乡两地增长2.7%;食品价格上涨8.3%,非食品价格上涨1.4%;消费价格上涨3.2%,服务价格上涨1.8%。今年上半年,全国居民消费价格比去年同期上涨2.2%。

6月份,食品,烟草和酒类价格同比上涨6.1%,影响CPI(消费者价格指数)约1.79个百分点。其中,鲜果价格上涨42.7%,影响CPI约0.71个百分点;畜禽肉价格上涨14.4%,影响CPI约0.59个百分点(猪肉价格上涨21.1%,影响CPI约0.45个百分点);家禽价格上涨7.4%,影响CPI上涨约0.09个百分点;鸡蛋价格上涨6.1%,影响CPI约0.03个百分点;新鲜蔬菜价格上涨4.2%,影响CPI约0.10个百分点;食品价格上涨0.6%,影响CPI涨幅约0.01%;水产品价格下跌0.5%,影响CPI约0.01%。

7月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,下半年开展经济工作。

根据当前消费者价格指数的客观情况,会议强调要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。应加强财政政策,提高效率,继续实施减税减税政策。货币政策应适度和适度,流动性应合理和充足。

中缅经贸磋商:谈话时谈话

6月29日,中国国家元首和麻美国家元首在大阪会面。两国元首同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商。美国不再对中国产品征税。会见中,两国元首就中土关系发展的根本问题达成了重要共识:双方同意在协调,合作,稳定的基础上继续推动中地关系。

件。

美国总统特朗普在1日下午通过社交媒体表示,美国将从今年9月1日起对从中国进口的3000亿美元征收10%的税。

8月2日,外交部发言人华春英在外交部例行记者招待会上表示,“美方表示,将于9月1日对中国出口3000亿美元征收10%的税。这是一个严重的违规行为。两国元首大阪之间的共识偏离了正确的轨道,不利于解决问题。中方对此表示强烈不满和坚决反对。如果美国采取措施,实施征税,中国将采取必要的应对措施。坚决维护国家核心利益和人民根本利益的措施,由此产生的一切后果将由美国承担。美国加剧贸易摩擦增加税收,这与中国人和西米人的利益不符,不符合世界人民的利益。中国总是会下降对世界经济的影响。中国一直认为,贸易战中没有赢家,我们不想打架,但我们不怕打架。中国不会接受任何极端的压力,恐吓和勒索,我们也不会放弃主要的原则问题。我们希望美国承认局势,放弃幻想,纠正错误,回到正确的轨道,通过平等和相互尊重的协商解决问题。向上。 “

这样,中缅经贸磋商就开始进入“说说和打架”的阶段。

受这些紧急情况影响,国际和国内股票市场,商品市场和外汇市场反应非常激烈。国内股指期货市场连续两个交易日也出现大幅下跌。

市场利率:继续从低位小幅下跌

图3:10年期国库券YTM情况

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WIND,中银国际期货

7月份,市场利率从相对较低的位置继续逐步下降。 10年期国库券YTM主要在3.1479-3.2254%范围内,YTM月底收于3.1761%,较6月底下跌4.93。

7月份,央行的公开市场操作相对稳定。整个月,央行总净提款5528亿元。其中,通过逆回购方式,投入资金510亿元,通过多方基金投资697.7亿元;通过逆回购方式返还9,700亿元,通过MLF到期方式返还6955亿元。

此外,从国际资本流动的角度来看,中国政府债券的收益率可能进一步下降。目前,美国10年期国债的YTM已经达到1.86%左右。两米之间的差距已超过120个基点。

从这种情况看,中国和美国之间国债的YTM差距已经明显超过80 BP的通常合理范围。随着未来经济形势的进一步发展,中国的国债YTM可能会有一定程度的下降。

总体结论:八月将受到冲击的支配

总体而言,中国的经济增长仍在逐步放缓。外部经济下行风险在短期内有所缓解,但仍然相对较高。与此同时,世界已开始形成对“未来降息”的期望。

与此同时,国内货币政策开始出现“适度放松”的趋势。未来,我们将继续关注“调整结构”,“促进创新升级”。然而,未来货币政策的“紧张”与外部经济环境的变化密切相关。

在外部经济环境不确定的情况下,货币政策重新出现的强度也会在一定程度上得到体现;然而,更多的将依赖财政政策,产业政策和社会政策的支持。

基于上述各方面,预计A股在中期仍将处于动荡趋势中。从短期来看,重大事件的影响可能会加剧市场震荡。更大的机会仍然是“结构调整升级”和创新部门。

建议投资者采用市场中立的alpha策略。持有各种优质股票,包括少数创新,成长股和优秀制造业转型升级股票,可以明确证明其投资价值,沪深300指数,获得稳固的绝对投资收益。

中银国际期货

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主编:宋鹏