中国天楹:业绩符合预期 与Urbaser协同效应逐步显现


业绩增长142.62%,主要是由于urbaser合并表

上半年,公司实现收入80.44亿元,比去年同期增长831.80%。归属于公司的净利润为2.12亿元,同比增长142.62%。归属于扣除的净利润为2.06亿元,同比增长136.06%。上半年业绩激增的主要原因是2019年1月收购江苏德展,并巩固了其持有的urbaser。据业内人士介绍,城市环境服务/垃圾处理/环保设备收入分别为41.20/27.16/59.6亿元,同比增长3086.06%/677.80%/54.99%,新增水处理(收入1.64亿元)和工业。浪费(收入4.48亿元)。公司主营业务毛利率为14.66%,较去年同期的32.38%下降17.72%。毛利率大幅下滑的主要原因是Urbaser海外业务的毛利率相对较低。 2017年综合毛利率为13.66%。低于国内毛利率38.19%,海外业务收入占比较大,降低了公司的综合毛利率。期内,销售/管理(包括研发)/财务费用比率分别为0.16%/5.55%/3.88%,下降3.40/5.76/-0.37pct。经营活动产生的现金流量净额为7.82亿元,同比增长815.07%,主要是因为urbaser主要用于经营项目,可为公司提供稳定的现金流,有利于公司的发展。

与Urbaser的协同作用逐渐显现,国内外订单进入收获期

收购Urbaser后,该公司在全球31个国家和地区开展业务,涵盖垃圾分类和卫生设施。由于其固体废物产业链,工业可再生资源的回收和处理服务,综合水管理和其他综合环境服务模式,公司已成为世界着名的固体废物处理平台。 Urbaser的全球品牌影响力一方面可以帮助公司拓展海外市场。它在越南,约旦,新加坡,伊朗,巴黎的Iss ane和法国的TRIFYL赢得了六个垃圾处理项目。另一方面,其在现金卫生和垃圾分类方面的技术和经验优势可以促进国内市场的升级。上半年,公司收购了吉林惠南县,台州高港区,成都龙泉,启东交易等多个项目。中国腾博的环保设备制造业支持了Urbaser在欧洲的垃圾焚烧项目的扩建。此外,Urbaser稳定的现金流为公司扩展其他项目和降低财务风险奠定了良好的基础。国内外双品牌的协同效应正在逐步显现。

盈利预测和投资评级:维持公司的“增持”评级。收购Urbaser后,我们对该公司在固体废物行业的发展前景感到乐观。预计公司2019 - 2021年的每股盈利将分别为0.29,0.37和0.42元,相当于当前股价PE 20,16和14倍,维持公司的“增持”评级。

风险提示:市场订单收购和项目推广缓慢的风险,减少废物焚烧处理费的风险,Urbaser收购后的协同效应低于预期风险,Urbaser履约承诺风险失败,利率上行风险,海外市场扩张风险不确定,宏观经济风险下行,汇率波动态风险。

(责任编辑:DF515)