中金:当前估值代表了一定中长期价值 关注政策渐变




[战略回顾:关注政策渐变]中金公司表示,最近的A股和港股继续表现不佳。上周,还有很多值得关注的进展,包括全球利率指标继续下行,中国10年期国债收益率一度跌破3%,央行周末宣布加息。我们的综合评论如下:

1)全球利率继续下降,中国10年期政府债券收益率跌至3%以下。最近,美国国债收益率继续下降。 10年期政府债券的收益率降至1.5%,近年来国际黄金价格继续创下新高。中国10年期政府债券收益率略有下滑,但也受到7月宏观数据令人不满意等因素的影响。他们上周也跌破3%。预计黄金将在2019年表现,10年期国债收益率将跌至3%以下。到目前为止,我们年初的十大预测中有两项已经实现。应该指出的是,全球利率的逐步下降是一个相对长期的现象。自金融危机以来,尽管全球市场利率指标波动较大,但总体形势正在下滑。这背后的原因,除了周期性因素外,结构性因素也可能值得关注。

2)7月份增长数据披露,压力仍然存在。上周7月发布的宏观数据显示,中国的增长压力仍然存在。展望未来,我们对下半年展望中列出的三个“逆风”因素可能继续带来增长压力,包括结构性去杠杆化措施。房地产市场逐渐冷却,等等。

3)沪深港潼南加快了资本流入。在今年的市场波动环境下,南向资金流和市场表现相对独立,特别是近期港股下跌背景下的强势流入引起关注。在今年的前两个月,市场反弹,但南方资金仍然流出。市场回落后,南方基金从3月到8月连续三个月保持净流入,这是自2018年5月以来的首次,也是8月份的日均值。自2018年1月以来(截至8月16日),净流入28亿港元是单月最高的。此外,8月17日的净流入51亿港元也是自2018年2月以来的一日高位。从历史经验来看,在2016年和2018年香港股市的低迷时期,南行基金也经历了一次大的流入净流入,这可能表明港股在内地投资者眼中反映了一定的投资价值。此外,近年来A/H溢价也升至较高水平(市场加权平均值为41%,简单平均值为91%),但与2015年相比并非极端。从股权变动来看,Southward自8月以来,基金主要增加了银行,保险和软件的持有量。五大股份是建行,腾讯控股,工商银行,阳光科技和友邦保险。

4)注意政策变化。目前,A股和港股的估值处于历史低位。特别是,港股再次接近去年年底的低位,表明市场情绪较为悲观,市场也在动态应对上述不利因素。总的来说,我们认为目前的市场估值具有一定的中长期价值,短期增长压力等一些“逆风”仍然存在,有必要看到催化剂的正面表现更积极。在边际,密切关注政策可能的逐步变化。央行在周末宣布了LPR整合措施。虽然不是降息,但可能导致利率下降,这将有助于降低实体经济的融资成本。在市场普遍关注增长压力的背景下,这一进展也可能提振短期市场情绪,其实力和可持续性需要综合判断的综合因素。在运营中,我们之前提出的结构性机会,包括技术,农业和汽车,仍然存在。中长期投资者可以吸纳A股和香港股市的优质领导者,以适应中国消费升级和产业升级的趋势。

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主编:陈志杰